财务报表的指示分析（一）：短期偿债能力 (Part 2)

一般来说，偿还流动负债需要动用现金，而现金产生于流动资产。短期偿债能力的强弱并不完全取决于企业盈利的多寡，因为在权责发生制下，企业可能有很高的盈利，但却并不一定有很强的短期偿债能力，因为它可能缺乏可立即动用的现金。

（一）反应短期偿债能力数量的指标

一般而言，一个企业流动资产越多，说明该企业偿还短期债务的能力越强，财务风险越小。

1. 营运资本
资产（流动资产+非流动资产）= 负债（流动负债+非流动负债）+ 所有者权益（股东权益）

营运资本 = 流动资产 - 流动负债 = 长期负债 + 所有者权益 - 非流动资产

F&N 2007 working capital (net current asset)

= current asset - current liabilities = S$7,395m - S$3,864m = S$3,531m

F&N 2006 working capital (net current asset) = S$4,981m - S$2,090m = S$2,891m

SPH 2008 working capital (net current asset) = S$1,138m - S$367m = S$771m
SPH 2007 working capital (net current asset) = S$1,126m - S$340m = S$786m

营运资本是绝对数指标，用于不同规模和不同类型企业的比较时意义不大。

2. 流动比

表明每一元流动负债有多少元流动资产可作补偿。

流动比 = 流动资产/ 流动负债

F&N 2007 流动比 = S$7,395m / S$3,864m = 1.914

F&N 2006 流动比 = S$4,981m / S$2,090m = 2.383

SPH 2008 流动比 = S$1,138m / S$367m = 3.101

SPH 2007 流动比 = S$1,126m / S$340m = 3.312
合理的流动比应该大于2，大于1.5可勉强接受（还要看其他比率）。一般而言，营业周期越短，流动比应越低；营业周期越长，流动比应越高。从企业经营者的角度看，过高的流动比意味着企业闲置资产的持有量过多，这会造成流通资产的周转率下降，机会成本增加，获利能力下降。

3. 速动比

速动资产是指流动资产减去变现能力较差且不稳定的存货，预付帐款，待摊费用等后的余额。

速动比 = （流动资产 - 存货）/ 流动负债

速动比 = （现金 + 短期投资 + 应付帐款净额）/ 流动负债 <--更保守的算法

F&N 2007 速动比 = (S$7,395m - S$486m) / S$3,864m = 1.788

F&N 2006 速动比 = (S$4,981m - S$366m) / S$2,090m = 2.208

SPH 2008 速动比 = (S$1,138m - S$36m) / S$367m = 3.003

SPH 2007 速动比 = (S$1,126m -S$19m) / S$340m = 3.256
速动比率为1时是安全边际。太小将使企业面临较大的偿债风险。太大又会增加企业的机会成本。

4. 现金比（最保守）

现金比 = （现金 + 短期投资）/ 流动负债

现金净流量与流动负债比 = 现金净流量 / 流动负债

F&N 2007 现金比 = (S$845m + S$306m + S$322m) / S$3,864m = 0.381

F&N 2006 现金比 = (S$614m + S$221m + S$327m) / S$2,090m = 0.556
SPH 2008 现金比 = (S$181m + S$30m + S$643m) / S$367m= 2.327
SPH 2007 现金比 = (S$90m + S$32m + S$815m) / S$340m= 2.756

F&N 2007 现金净流量与流动负债比 = S$1,138m / S$3,864m = 0.295
F&N 2006 现金净流量与流动负债比 = S$817m / S$2,090m = 0.391

SPH 2008 现金净流量与流动负债比 = S$211m / S$367m= 0.575

SPH 2007 现金净流量与流动负债比 = S$122m / S$340m= 0.359

现金比过高说明该企业的现金没有发挥出最大效益，应将现金置于企业的经营过程中运用；现金比也不能过低，过低表明企业不能支付即付款项。

总结：

F&N和SPH都是短期偿债能力满强的企业，指标都很高。但是好像有点太高了（过于保守），现金闲置将增加机会成本。

待续......

财务报表的指示分析（一）：短期偿债能力 (Part 1)

最近一些宣布破产的企业（Lehmann, Tribune, etc）和面临破产的企业（GM, etc）都是因为现金流出问题导致融资困难和偿债能力锐减。在经济好的时候还看不出祸端，因为因营业活动流入和投资活动流入的现金也许能让净现金流呈正数，足够的现金流入确保偿付短期和长期债务能力得以保证。但是一旦经济低靡或萎缩时，因营业活动和投资活动流入的现金就会减少，如果这时融资活动又不能保证有足够的现金流入，对于现金储备少得可怜的企业，周转问题马上首当其冲。这令我想要观察一下SGX一些蓝筹股的偿债能力到底有没有问题。

企业偿债能力是反映企业财务状况和经营能力的重要标志。偿债能力是企业偿还到期债务的承受能力或保证程度，包括偿还短期债务和长期债务的能力。基本分析派早已研究出非常多的比率来判断和分析企业的偿债能力，主要有流动比率、速动比率、现金比率、资本周转率、清算价值比率和利息支付倍数等。那我就随便拿一两只股来实验算算看。暂时选定F&N和SPH来看看，原因主要是制造业里的蓝筹股成份股，行业不算太难理解。当然，比率一般上是要相同的行业互比才有可比性，在这里F&N和SPH不进行互比，也没能完整地把他们同行业的资料作个分析，纯粹是让自己练习怎么看财报，自己看自己爽，哈哈！

企业简介：
F&N（星狮集团）主要业务：
1. 饮料(53%):
(a) 汽水：F&N Soda, Orange, Season, Fruit Tree, 100 Plus, Ice Mountain Mineral Water, etc
(b) 啤酒：Tiger, Heineken, Anchor, Baron's, ABC, DB Draught, SP Lager and Reeb
(c) 乳制品：F&N Magnolia, Nutrisoy, Nutritea, Meadow Gold, Daisy, FarmHouse, etc
2. 产业(35%):
Frasers Centrepoint Homes, Trust, Commercial Trust, Malls; Frasers Hospitality; Frasers Overseas
3. 出版/印刷(11%):
(a) Pulishing: Marshall Cavendish
(b) Printing: Times International Printing
(c) Distribution: Pansing Distribution
(d) Retail: Times Bookstores

SPH（报业控股）主要业务：
1. 报章: The Straits Times, 联合早报, 联合晚报, 新明日报, Berita Harian, Tamil Murasu, etc
2. 杂志: bella, female, brides, Her World, HWM, NU YOU, Torque, etc
3. 互联网/新媒体: AsiaOne, The Straits Times, STOMP, The Business Times, Zaobao.com, omy, ZapCode, ST701, etc
4. 传媒: 拥有20% MediaCorp TV HoldingsPte Ltd 股权, 40% MediaCorp Press PteLtd 股权, 80% SPH UnionWorksPte Ltd 股权
5. 户外媒体: SPH MediaBoxOffice Pte Ltd
6. 产业: Paragon, Times DevelopmentPte Ltd

待续......

熊市下的新股蓝筹价位回落

受累于次贷风波和金融信贷紧缩，原油价又低（供过于求），消费者谨慎消费，现在真是百业萧条啊！金融业乃百业之母，马上受到冲击，现金流出现问题。制造业订单下降，屯货又多，盈利自然下滑。出入口额锐减，海事业和运输业受到打击。企业减少平面广告开销，报业也不好过。大家都没有闲钱置产了，产业股景气也不好。现在真是四面楚歌，坏消息不断，要多少有多少，一个接着一个地曝露。

现在SGX蓝筹股的价位已经从个股历史高位回落至非常吸引人的价位，平均下降了60%。最严重的是中远投资（Cosco）下跌了近87%，最轻微的报业控股（SPH）也下跌了35%。随着经济前景的不确定性，企业盈利的下滑，投资者的信心不足，坏消息的接踵而来，预料还有的跌。对长期投资者来说，这无疑是个趁低吸购的黄金良机。如果子弹多的话，还可以分批买进基本面不错的企业，构建投资组合，日后牛市回来的时候就有利可图了。可惜啊，我子弹不足，还要担心自己的饭碗朝不保夕，吃饭都成问题了，哪里还有闲钱投入股海？肯定要留些老米以应急需，不然真要吃草了咯。其实这也是股价再次下滑的隐患，如果市场上忽然有很多人失业，可能会造成基金赎回或股票套现的情况出现。

好幸福哟

好幸福哟！虽然新开张只有自己送自己的花篮（花篮？只有一朵花罢了，臭美什么？）不过乐观的我依然感觉不错（真的是孤芳自赏？）人要知足常乐嘛，对吧？我还真是有阿Q的精神，yeah！